Cours de l’or sur 100 ans : une croissance sans limite ?

Cours de l’or jusqu’en 1970 : un prix relativement stable

Le cours de l’or est exprimé en once, une unité de mesure qui correspond à 31,1 grammes. Si sa valeur fluctue aujourd’hui au gré de l’offre et de la demande, pendant longtemps, elle est restée stable sous l’effet de décisions gouvernementales.

Graphique du cours l’or sur 50 ans (1920 – 1970)

L’or comme valeur de référence

À partir de 1870 se met en place le système de l’étalon-or qui consiste à déterminer la valeur d’une monnaie par un poids fixe de métal précieux. Toutefois, ce fonctionnement limite la capacité d’un État à émettre de la monnaie, au montant du stock d’or qu’il détient. Il est donc abandonné par deux fois : 

• de façon temporaire pendant la Première Guerre mondiale ;
• de façon définitive dans les années 30.

Si le prix de l’or augmente en 1934, c’est sous l’effet du Gold Reserve Act, une loi qui permet aux États-Unis de nationaliser l’or des particuliers et de fixer la parité entre l’or et le dollar. 

En 1944, les accords de Bretton Woods précisent que seul le dollar est convertible en or, la valeur des autres monnaies étant fixée par rapport au dollar ou au poids de l’or. Ce système perdure jusqu’en 1971 et explique la relative stabilité du cours.

Cours de l’or après 1970 : un prix librement fixé

La fin des accords de Bretton Woods libère le prix du métal précieux. Désormais, la loi de l’offre et de la demande influence le cours de l’or, tout comme la conjoncture économique et géopolitique. 

Graphique du cours l’or sur 10 ans (1970 – 1980)

L’influence des chocs pétroliers

En 10 ans, le prix de l’or est multiplié par 17, passant de 36,02$, en 1970, à 615$, en 1980. La décennie est marquée par une forte inflation et par deux chocs pétroliers successifs.

• En 1973, dans le cadre de la guerre du Kippour. On assiste alors à une flambée des prix du pétrole, accompagnée d’une réduction de l’offre. 
• En 1979, la révolution iranienne, puis le conflit entre l’Irak et l’Iran provoquent l’augmentation des prix du baril.

Les conséquences économiques de ces crises politiques entraînent une nette augmentation du cours de l’or.

De 1980 à 2005 : entre stagnation et recul du cours de l’or

Sur le graphique suivant, on constate qu’après le pic de 1980, le cours de l’or revient à un niveau plus ou moins stable, entre 350$ et 450$. Il passe même sous la barre des 300$, dans les années 2000, au moment de l’éclatement de la bulle internet. Les investisseurs se désintéressent alors clairement du métal précieux.

Cours de l’or sur 20 ans : une succession de records

Graphique du cours de l’or sur 20 ans

En 20 ans, le cours de l’or passe de 445$ à 4380$. Si l’augmentation est impressionnante, elle n’est pas non plus linéaire. Aux phases de hausses marquées, succèdent des périodes de stagnation et de correction du cours.

• De 2006 à 2011, l’or enregistre plusieurs points hauts, avec, en toile de fond, la crise financière de 2008 et la crise de la dette européenne. En septembre 2011, il culmine à 1921$.
• De 2012 à 2018, le prix chute, puis se stabilise autour de 1200$.
• En 2019, le cours repart à la hausse et franchit le cap des 2000$, en pleine crise sanitaire, en 2020.
• Après une phase de consolidation, le prix de l’or remonte en flèche, à compter de novembre 2022. Le métal précieux suscite l’intérêt dans un contexte particulièrement difficile : guerre en Ukraine, conflit israélo-palestinien, inflation, faillites bancaires…

L’engouement pour l’or d’investissement

Le prix de l’or dépend du jeu de l’offre et de la demande. L’offre, composée de l’extraction minière et du recyclage, demeure plutôt stable sur 20 ans. 

La demande, quant à elle, provient : 

• des fabricants de bijoux (44%) ;
• de l’industrie (7%) ;
• des investisseurs (26%) ;
• des banques centrales (23%).

Le graphique ci-dessous du World Gold Council met en perspective le niveau de la demande en or d’investissement avec le prix du métal précieux. De 2010 à 2012, mais aussi en 2020, on constate une forte corrélation entre la demande d’or d’investissement et l’augmentation de son prix.

L’or d’investissement se matérialise au travers de l’achat de pièces, de lingots ou d’or papier (ETF or, actions d’entreprises minières, fonds, contrats à terme, etc.). 

L’augmentation des réserves des Banques centrales

Autre phénomène marquant : ces dernières années, les banques centrales de certains pays achètent massivement de l’or pour renforcer leur monnaie et se défaire de la dépendance au dollar américain. Cela pourrait expliquer en partie l’envolée des prix depuis 2022.

Sur 20 ans, la Russie reste l’acheteur d’or le plus important avec 1940 tonnes acquises. En revanche, de 2022 à 2025, le top des plus gros acheteurs est constitué des pays suivants :  

Pourquoi le prix de l’or augmente-t-il ?

Dans un article pour la Banque de France, les auteurs, Victor Baccarini, Thibauld Christin, Xavier Denis, Gabrielle Labat, expliquent les principaux facteurs de hausse et de baisse du cours de l’or, au-delà du simple mécanisme de l’offre et de la demande. [1]

Prévisions du cours de l’or en 2025 et 2026 : l’avis des experts

Sous l’effet conjugué des tensions géopolitiques, de l’incertitude économique et de l’affaiblissement du dollar américain, HSBC a relevé de 100 dollars sa prévision du prix moyen de l’or pour 2025, le portant à 3 455 dollars l’once. La banque prévoit que les prix pourraient atteindre 5 000 dollars en 2026. [2]

Pour le World Gold Council, [3] plusieurs éléments pourraient favoriser la poursuite de la hausse du cours de l’or.

• les incertitudes liées à la politique commerciale américaine ;
• l’affaiblissement du dollar ;
• l’augmentation de l’inflation ;
• le maintien de la demande des banques centrales ;
• les investissements soutenus dans les ETF or.

Les experts nuancent tout de même leurs prévisions et n’écartent pas des phases de corrections éventuelles dues à des prises de bénéfices ou à des avancées dans les négociations sur les droits de douane. De même, les investisseurs pourraient temporiser leurs achats face à l’augmentation des cours.